山推股份前三季度營業收入52.43億元，比去年同期增長54%，其中第三季度實現營業收入16.10億元，同比增長38%。顯示三季度增長略有放緩，但是依然保持了較快速度。從推土機銷量來看，前三季度共銷售3707臺，累計同比增長39.20%，其中第三季度銷售1079臺，同比增長30%。9月份在裝載機銷量明顯下滑和中型挖掘機銷量穩中有跌的情況下推土機銷量保持了14%的增長。推土機銷售快速增長主要得益于出口的快速增長，8月份內銷同比增長38%，出口增長83%；9月份內銷增長2%，出口增長44%。

    我們對第四季度市場銷售比較悲觀，我們認為很難有像樣的反彈。估計四季度銷售將與去年基本持平，凈利潤將略高于去年四季度和今年三季度，預計在1.56億元左右。投資收益將比第三季度略有反彈，估計在3000萬左右。全年實現凈利潤約6.73億元，每股收益0.85元(配股攤薄前0.94元，比我們之前的預測0.99元少0.05元)。雖然降低盈利預測，但是由于目前股價8.32元，對應市盈率9.78倍，低于三一重工的13倍，中聯重科的12倍，以及柳工的13倍，而且我們認為推土機在四季度的下滑幅度將低于裝載機、挖掘機以及混凝土機械。

    我們也認同國家必然通過刺激投資來拉動經濟，投資增長必然帶動工程機械增長的邏輯，但我們認為四季度和明年一季度將可能是工程機械下滑的兩個季度，明年二季度和下半年可望有所恢復增長。

    工程機械類公司目前的市盈率已經與2005年行業和市場最差的時候相近，與國外同類公司相比也比較接近(美國同類公司動態市盈率平均值10倍左右)，無論從橫向還是橫向來看，工程機械類公司股價都是比較低的，因此我們暫不下調評級，維持“強烈推薦”投資評級。