近期周期行業(yè)是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn),考慮到國(guó)內(nèi)挖機(jī)市場(chǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)公開(kāi),我們以挖機(jī)數(shù)據(jù)為主,兼顧泵車數(shù)據(jù),對(duì)比和分析工程機(jī)械近兩輪景氣周期,預(yù)測(cè)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

1、我們認(rèn)為本輪工程機(jī)械周期的起點(diǎn)是2016年初開(kāi)始的大量基建項(xiàng)目落地,以及房地產(chǎn)銷售及開(kāi)工好轉(zhuǎn)。雖然一帶一路正在推動(dòng)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),但這是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程,本輪工程機(jī)械周期向上,主要源自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求復(fù)蘇。

2、考慮到上一輪挖機(jī)的大部分需求是新增需求,由增量主導(dǎo),固定資產(chǎn)投資增速快速下滑導(dǎo)致增量需求下滑,而這一輪則是更新需求主導(dǎo),與固定資產(chǎn)投資總量相關(guān)性更高,更新需求釋放具有更好的延續(xù)性,因此我們判斷這一輪的需求穩(wěn)定性將好于上一輪,大概率會(huì)超過(guò)上一輪兩年的周期,估計(jì)會(huì)延續(xù)3年以上的上升周期,目前看明年挖機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)概率很大。

3、從三一股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看,上一輪景氣周期中,挖機(jī)行業(yè)從2011年5月份進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,三一的股價(jià)在2011年4月11日達(dá)到階段高點(diǎn)。而這一輪周期復(fù)蘇,三一股價(jià)從16年上半年最低點(diǎn)開(kāi)始上漲,到目前已有70%左右的漲幅,但參照上一輪景氣周期三一的股價(jià)走勢(shì),我們認(rèn)為三一重工股價(jià)仍有較大的上行空間。

4、混凝土機(jī)械這一輪調(diào)整幅度比挖機(jī)更大。泵車行業(yè)銷量從2011年高峰期1.2萬(wàn)臺(tái),調(diào)整至2016年僅數(shù)百臺(tái)。從今年一季度開(kāi)始,以泵車為核心的混凝土機(jī)械開(kāi)始明顯復(fù)蘇,今年混凝土機(jī)械銷售有望翻倍,未來(lái)幾年泵車銷量也有望穩(wěn)步復(fù)蘇。考慮到泵車市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇,而且三一在泵車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯,未來(lái)泵車將成為挖機(jī)之外,新的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。

5、從行業(yè)本身來(lái)看,兩輪周期也有明顯不同。第一,本輪景氣周期開(kāi)啟前經(jīng)歷的調(diào)整期更長(zhǎng),行業(yè)產(chǎn)能出清更充分,2016年行業(yè)復(fù)蘇,資產(chǎn)負(fù)債表也開(kāi)始明顯改善;第二,本輪周期需求以更新需求為主,下游購(gòu)機(jī)用戶決策更理性,持續(xù)性更好;第三,行業(yè)集中度提升,國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率大幅提升,巨頭之間差距也在拉大。

投資建議:考慮到周期行業(yè)慣性巨大,今年四季度及明年工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)都可能超預(yù)期,以及行業(yè)集中度提升,龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)。